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    如何看待科倫藥業的第三發驅動

     2019年7月份,科倫藥業發布公告,其兩項創新藥物分別獲得中國和美國的臨床試驗批件。同月,公司發布配股預案和某公募基金全額受讓創贏10號信托所持股份公告。市場的表現,充分說明投資人對科倫藥業第三發驅動充滿期待。

    科倫藥業甫一上市,開始實施“三發驅動、創新增長”的發展戰略;經過幾年的發展,科倫藥業已經由一家大輸液企業,逐步轉型為仿制藥和創新研發的醫藥生產商。目前,科倫藥業的大輸液與中間體業務已經占據市場主導地位,第三發驅動已經邁向了“由仿到創,仿創結合“的階段。對于公司的資產質量,市場依然聚焦于第三發驅動的技術能力與產品變現能力兩個方面。

    科倫第三發驅動仿制藥放量銷售逐步兌現,創新藥步入研發快車道

    公司的藥物研發策略是:圍繞全球和中國未滿足的臨床需求,立足疾病新靶點和新技術進展,針對腫瘤及腫瘤免疫、肝炎、糖尿病等十余個疾病治療領域進行布局,建立以仿為主、仿創結合的研發體系;目前已經邁向了“由仿到創,仿創結合“的階段。截止目前,科倫啟動了面向國內外市場的471項藥物研究,包括392個仿制藥,83個創新藥。仿制藥包含111項獲得一致性評價,20項NDDS品種。目前仿制藥已獲批生產32項,仿制藥已經放量銷售,逐步兌現預期。仿制藥的產品集群化正在形成。83項創新藥項目中,創新小分子43項,獲批臨床4項(腫瘤。類風關、鎮痛3項在臨床一期)。2019年預計2-4項申報臨床。大分子40項。申報臨床5項,最快的三期臨床,開展9項創新藥臨床研究。

    據2018年度財報顯示,其仿制藥銷售收入為7億元;預計2019年度仿制藥業務的營收可達到15億元以上。2018年銷售過億的品種有科瑞舒、多特、多蒙捷、百洛特等,其中百洛特(草艾)的銷售已超過2億元。憑借其創新產品集群優勢,隨著國家醫藥政策的改革,包括一致性評價、帶量采購的推行,將更有助于推動仿制藥業務放量。以科倫儲備品種來看,未來仿制藥的營收可以達到百億級別規模。屆時,科倫藥業的第三發驅動可謂取得了階段性的勝利。

    仿制只是研發走向創新不可或缺的一環,未來的方向依然是創新藥。但創新藥相對仿制藥難度高很多,具有明顯的風險高,周期長特點,因此,科倫藥業結合全球醫藥研發趨勢、市場和自身情況,提出了“以仿制推動創新,以創新驅動未來”來穩步實現第三發驅動。

    “輸液王”、“抗生素王”兩頭現金奶牛王者持續為創新藥保駕護航

    創新藥不僅需要匠人般的耐心,還需要持續的資金與人力的投入。從目前來看,2018財務年度,科倫藥業的研發費用超過11億;其中,仿制藥的研發費用投入為4-5億元,剩余的6-7億元投向創新藥。除現階段處于三期臨床的PD-L1、EGFR、HER2ADC,即將三期臨床的VEGF與以及處于一期臨床的新藥品種和劑型改進NDDS品種,都需要持續的資金與人力的投入。根據其當前新藥研發的進度測算,預計2019年僅創新藥研發費用需要10億元。

    根據全球藥企的發展規律來看,隨著創新的風險越來越大,成功轉型為創新型藥企的公司會越來越少,主要的原因是需要有持續的現金流來保障。根據科倫2018財報表顯示,其全年現金流為正向18億元。以科倫前兩發驅動的地位來看,未來年20億元以上的現金流是大概率的事件?,F在研發投入已經不是2-3億元就可以解決問題的時代了,國內研發投入能超過10億元的企業屈指可數??苽愃帢I每年20億元以上的現金流為科倫藥業進行研發創新提供了保障;在行業變革階段,能像輸液、中間體這樣能貢獻穩定現金流的版塊,且是內生的現金流的公司,也是非常少的。

    國內某券商人士認為“科倫三發驅動最關鍵的一發是創新藥,也是未來企業能夠長盛不衰的永動機。大輸液和抗生素的利潤支撐,加上仿制藥收獲的助力,科倫創新驅動未來發展落地有根,有望開出創新之花。”

    借助資本市場配股融資,科倫藥業改善財務結構,將繼續加大研發投入

    輸液和川寧板塊的增長較為穩定,研發投入將會繼續加大,未來完全靠內生的現金流支撐研發投入有壓力。同時財報顯示公司的負債率相對較高,這些都是市場比較集中的疑問所在。

    科倫7月10日公告配股方案,按照每10股配售不超過1.4股的比例向全體股東配售。本次配股擬募集資金總額不超過人民幣20億元,扣除發行費用后全部用于償還有息債務和補充流動資金。根據測算,科倫配股方案成功實施后,將降低公司的資產負債,僅直接節省財務費用可超過1億元,增厚公司利潤,大大改善公司財務結構。從而為公司長遠發展奠定堅實的基礎。

    來源: 中國財經網

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